油脂经历黑色二月，短期看好触底反弹

华泰期货

油脂市场春寒陡峭，经历“黑色二月”。三大植物油走出横盘破位下跌走势，主要原因有如下几点：

首当其冲的是贸易占比最大的棕榈油在2月份意外增产，自前十日和上半月数据公布后传出马来大幅增产18%的消息，虽各家机构有分歧，但市场本着宁信其有的态度强势杀跌，最终确切产量要待MPOB公布后才能验证。另外棕油进口也出现了明显的复苏势头，国内消费淡季，库存上升较快，豆类上国内近月大豆到港量较大，美豆展望论坛预期新年度美豆播种面积继续增加, 达到纪录新高8800万英亩，另外南美天气近期较稳定，美豆缺少炒作，全球油脂油料供应面的相对宽松令油脂价格承压。

马棕油2月初相对仍较强势，毕竟1月产量环比下滑幅度较大，同时出口又有改善，使得在马棕油仍能勉强维持在高位，但自2月前十日增产消息公布后，便一跌不可收拾，月末才在美豆油生柴政策的带动下有所反弹。纵观走势来看，之前市场交易的焦点在马来最新的产量上，2月上半月棕榈油产量环比增长14.22%，低于前10日报的环比增18.56%，市场预计产区棕榈油产量已经提前出现增长苗头，在减产周期中出现的此幅度增产让马盘跌幅较大，之后MOPA报出的1-20日马来环比减产3%，各家机构有差异，3月MPOB报告产量调整是一大看点。

国内方面，油脂库存近期持续有回升，一月份棕油因到港量增多库存累计较快，据进口商棕油采购情况统计一季度棕油进口近130万吨，2月份30-35万吨，3月份40万吨，目前库存60万吨，预计后期棕油库存仍将缓慢上升，但近期4月棕榈油洗船行为将略缓解压力。而豆油方面因现货压榨利润较好，大豆之前到港量较多，大多油厂开机率又持续较高，豆油商业库存量一反季节性规律持续上升，目前突破110万吨。三月份大豆到港量目前预期在640万吨，但由于美西装运延迟，实际到港量有可能不及预期，3月中旬后至4月份中粮部分厂家或有限产计划，另外一些油厂因检修或因豆子未接上而有较长时间停机计划，预计接下来豆油库存压力将逐步减小。

策略方面：

2月份破位下跌，主要是马来复产提前冲击，国内消费淡季，库存上升较快，美豆展望论坛预期新年度美豆播种面积继续增加,缺少炒作点。但在经历大跌后，生柴政策算是给弱势中的油脂又带来了希望，油脂短期再向下空间似乎也不大了，我们预计三月份的MPOB报告将会给出较客观的产量预估，届时盘面还将有进一步的修正。

油脂将在三月有一波反弹行情，但中长期看，马来印尼复产是大势所趋，复产程度市场也是较为看好，对应到行情上，棕油想重现去年走势不大可能，但宏观环境较好，商品也还处在易涨难跌的阶段，油脂大概率将呈现宽幅震荡走势。