豆油:国内外库存偏低,回调后依旧看涨

浙商期货

2016年,全球油脂市场在经历长达4年的漫漫熊途之后,终于迎来了一丝曙光。油脂板块正逐渐摆脱底部,重心不断上移,虽离牛市尚远,但终一扫过去的阴霾,让人们对2017年的油脂市场充满着期待。近期油脂在商品整体调整氛围下展开大幅回调,目前国内外油脂库存仍然偏低,下方支撑强劲,回调后可继续逢低做多。

南美天气忧虑仍存

美国农业部12月报告平淡无奇,基本符合市场预期。美豆出口旺盛,但存隐忧,由于前期巴西大豆播种进度快于往年同期,巴西大豆将提前上市,挤压美豆出口。中东太平洋NINO3.4区SST异常值为-0.3 °C,高于上周的-0.4°C,处于中性,拉尼娜预期减弱。目前美豆大豆库存消费比为11.68%,处于近十年来高位。USDA上调生产生物柴油的豆油消费量,上调幅度为11万吨,在市场预期之内,且已经被盘面消化,但由于食用、饲料及其他工业消费下调7万吨,则利空豆油期价,后期美豆油进入季节性增库存时期。全球大豆期末库存8285万吨,较上月的8153万吨增加132万吨,主要由于全球大豆产量上调近200万吨。全球大豆库存绝对值处于历史最高水平,库存消费比为25.1%,也为历史高位,全球大豆供应依然充裕。目前南美大豆主产区正进入收割期,降水偏多,或影响收割进度,若降雨持续,甚至不排除导致大豆损失的可能;阿根廷第二大大豆主产州布宜诺斯艾利斯干旱仍没有得到有效缓解,土壤墒情堪忧;后期仍然存在炒作南美天气的可能。

马来西亚棕榈油库存低位徘徊

马来西亚11月棕榈油产量为157万吨,低于市场预期的163万吨,较10月的168万吨下降6.1%。出口为137万吨,高于市场预期的129万吨,较上个月的143万吨小幅下降4.2%。进口为63491吨,远高于市场预期的20000吨,以及上个月的26857吨。马来西亚棕榈油库存为166万吨,低于市场预期的169万吨,高于9月的157万吨。

11月产量低于市场预期,出口大幅高于市场预期,而库存增加幅度低于预期,报告偏多。11月产量环比下降6.1%,降幅低于五年均值的10%,处于近几年同期低位;同比下降4.8%,较本年度3月-8月同比高达两位数的降幅大幅缩窄,显示厄尔尼诺影响逐渐消退,从历史同期而言,处于偏低水平,预计12月产量同比降幅继续缩窄,产量或在135-140万吨区间。出口虽好于预期,但仍处于近年最低位,较10月出口下降,符合季节性规律,预计12月出口在125-130万之间。马来西亚国内消费量为18.6万吨,低于去年同期的20万吨,从历史规律观察,12月消费将下降,预计12月消费量为18万吨。库存为166万吨,虽增加,但远低于去年同期的291万吨,也低于五年均值的237万吨。除非产量大幅高于预期或出口远低于预期,12月库存大概率下降,但幅度有限。

印度植物油进口仍将增加

印度11月进口植物油118万吨,较15年的134万吨下降约12%。分品种看,精炼棕榈油进口24万吨,高于去年同期的23万吨;毛棕榈油进口约56万吨,较去年同期的63万吨下降7万吨,降幅为11%;棕榈油共计进口80万吨,低于去年同期的87万吨;葵花油进口16万吨,略低于15年同期的18万吨;豆油进口16万吨,远低于去年同期的26万吨。截止12月1日,港口和渠道食用油库存为182.5万吨,其中港口库存为65.5万吨,渠道库存为117万吨;库存较11月的193.5万吨环比下降11万吨。

11月进口同比大幅下降,主要由于预计秋收油籽作物丰收,国内食用油供应增加,同时废除大额钞票政策减缓终端消费者的购买,进而一定程度上影响进口。印度植物油年度为11月至次年10月,11月进口同比下降,可谓开局不利,但印度2016/2017年度植物油进口总量有望继续增加,由于国内植物油供应不足以填补国内旺盛的需求缺口。11月棕榈油、豆油和葵花油进口均出现不同程度下滑,其中豆油进口下滑剧烈,棕榈油和葵花油下降幅度在合理范围之内,主要由于国际豆棕差近期有所反弹,且葵花油进口价格跌水豆油,促使进口商大量采购葵花油。精炼棕榈油进口增加,而毛棕榈油进口下滑,原因在于二者进口价格几近持平,鼓励进口商以毛棕榈油价格进口更多精炼棕榈油。马来西亚政府将17年1月关税从12月的6%上调至7%,预计将进一步刺激印度多进口精炼棕榈油,减少毛棕榈油的进口。印度植物油库存继续环比下降,仍高于每月需求165万吨,处于正常水平。

市场分析与展望

南美天气不断反复,目前巴西降水过多,而阿根廷部分大豆产区干旱持续,后期南美天气仍不明朗,短期美豆或重新注入天气升水。棕榈油主产区马来西亚、印尼库存均远低于历史同期,国内油脂库存也处于低位,将支撑油脂期价。油脂调整结束,建议短多参与。

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