USDA报告数据中性，油脂上行通道未改

华泰期货

本周（12.6-12.9）内外盘油脂油料均有所回落。

昨日USDA12月供需报告发布后，美豆1月震荡收高13美分至1039美分/蒲。美豆油本周下跌2.3%至36.87美分/磅。美豆供需没有变化，南美大豆产量也没有变动。仅将美豆与豆油的季节平均价格分别调高25美分/蒲与2美分/磅，即870-1020美分/蒲，34.5-37.5美分/磅。南美阿根廷主产区未来两周天气将迎来有利降雨，造成了周四美豆大幅下挫。不过周五中性的USDA报告，以及预测阿根廷降雨较为有限，最终帮助美豆本周收涨10美分。尽管美豆油的生柴消费相对2015/16将提高9%，但特朗普任命不支持生柴发展的Scott Pruitt担任下届美国环境保护署 (EPA) 署长，是市场做空豆油的主要因素。

马棕油冲高至12年年初高位后回落，主力2月合约收报3069令吉/吨。周二南部棕榈油加工协会数据显示12月头五天的棕榈油产量较前月下滑20%，当日价格触及2012年年初高点。本周后三天马棕油跟随豆油跌势，最终较上周收跌6令吉特。目前市场预估11月棕榈油产量预计下滑2.8%，至163万吨，等待12月14日MPOB公布的11月数据。

本周国内油厂开机率有所提高，各地油厂大豆压榨总量187万吨（出粕148万吨，出油33.6吨），较上周的压榨量181吨增加5.7吨，增幅3.13%。当前大豆压榨利润丰厚，且油厂有大量合同需执行，随着大豆陆续到厂，停机油厂陆续恢复开机，令本周开机率回升。本周大豆压榨产能利用率为56.82%，较上周的55.10%，增加1.72个百分点。

国内豆油进入了去库存的阶段，豆油库存持续下滑，截止 12 月 9 日国内豆油商业库存总量 94 万吨。今年春节较早，春节前备货启动也将早于往年，进入 12 月份，中下游经销商仍在为“元旦、春节”备货作准备，预计接下来的一段时间豆油库存还会进一步下降。棕榈油库存近期小幅回升，目前全国港口棕榈油库存量在 28.6 万吨，预计 12 月份进口 65 万吨，目前且市场货源仍集中。尤其华南广东货源紧张，大多工厂无货，这将继续为棕榈油市场提供支撑。菜油抛储持续火热进行，本周再度百分百成交 2013 年临储菜油，成交价格也创新高，均价达到 7172 元/吨。福建及两广菜油库存5.35万吨，华东菜油库存20.25万吨。

油脂下方支撑较牢 上行通道未改

总的来说，本周油脂期货盘持续调整，似乎正处于上下两难的趋势。但我们认为鉴于人民币贬值趋向难改，进口成本提升，以及货币超发带来的通胀预期，基本面上看国内外油脂低库存仍未缓解，原油保持强势等诸多利多因素影响还在，油脂行情整体上升趋势暂难改变，基本面利偏多格局将继续为油脂行情奠定良好的下方支撑。因此，对于行情的调整，不必过分担忧，可暂时观望，关注 MPOB 报告，若利空有限，待企稳后仍可逢低建仓。