吉林云天化：积极利用“粮食银行+场外期权”模式

背靠北大仓，扎根东北黑土地的吉林云天化，凭借着积极探索，形成了参与衍生品市场的独特模式。

据了解，吉林云天化农业发展有限公司成立于2008年8月28日，是由大型国有企业——云天化集团投资兴建的，注册资金2亿元。吉林云天化套保操作特点是，从销售端来看，会预先计算公司采购成本，在成本之上，寻找合适的期货价格，进行卖出套保；从采购端来说，就是根据现货经验在期货市场上寻找合适的买入点，比如如果觉得某个价格低得不合理，今年不会出现这样的采购价格，就可以在期货盘面上买入，相当于在期货市场建立远期库存。

吉林云天化在常规的套期保值之外，创新引入了场外期权。为之提供这一产品的是永安期货全资子公司永安资本。吉林云天化合作社作为场外期权的买方，只需向永安资本支付少量的权利金，即享有到期要求卖方履行相应合约或放弃执行的权利。永安资本作为场外期权出售方，将所持有的场外期权头寸转换成期货头寸，并依据该数值确定在期货市场应建立的对冲风险的期货头寸。

当市场价格变化时，永安资本通过对期货头寸的动态调整，将价格风险转移给期货市场的投机者，保证自身一直处于风险中性状态。

另据介绍，当前备受关注的“粮食银行+场外期权”的运作原理是，采用“底价+落价补贴”模式。具体来说，以农户送粮日市场价格为底价，同时“粮食银行”按市场价格每天公布一个挂牌价格，在交粮后的一段时间内，农民可以选择任意一天的挂牌价格进行结算，如果在农户未点价之前，价格下跌，“粮食银行”将按照送粮日价格与农户结算。

与传统企业“亲自”操盘参与期货的方式相比，场外期权操作简单，资金占用少，某些情况下保值效果较期货更好。场外期权挂钩期货价格，同时期货价格与现货价格具有走势趋同的特性。因此，场外期权替代期货作为“粮食银行”的风险管理工具更具可行性与操作性。“粮食银行+场外期权”运作模式就是运用场外期权解决“粮食银行”所面临的农民点价前及点价后价格下跌的风险。

责任段雨欣