USDA11月大豆报告简析：难以摆脱的魔咒

中粮期货研究中心

2016年11月9日，北京时间在次日美国大选抉择出了胜负，绝大部分金融资产类价格演绎了过山车似的行情。当日，广州油脂油料大会上众嘉宾说了很多，绝大部分与会者仍不敢轻易判断2017年的行情，唯有信念支撑。当夜，USDA公布了最新的大豆供需预估报告，划定了未来1个月内的绝大部分时间段内，CBOT大豆价格仍难以摆脱震荡波动的魔咒。

USDA将本年度美国大豆的单产上调至52.5蒲/英亩，也终于在未来1个多月内不用再讨论供给的问题了。本年度出口销售增加至20.5亿蒲，压榨量下调至19.3亿蒲，最终期末库存定义至4.8亿蒲。世界大豆的供需格局显示，本年度的期末库存预期增加了417万吨至8153万吨。世界范围内的大豆供需形势都维持相对宽松的格局。

基本的数据播报告一段落，接下来笔者开始给各位看官算数。

2014年美国大豆收割基本完成后，4.5亿蒲的库存预期，CBOT大豆围绕在1030上下50美分波动。2015年，同样的时点4.65亿蒲的库存预期，CBOT大豆在880美分上下30美分波动。今天，2016年又到此时此刻，4.8亿蒲的库存预期，笔者认为应在960美分附近进行波动，因为商品市场的整体氛围优于之前，出口需求好于之前，天气的不确定性大于之前。

未来一个月内，美国大豆的出口形势将成为价格波动的关键。算上本周，距离下次报告出台的时间还有五周，如果能够保持周出口销售均值在200万吨，那么USDA将在下次报告当中将年度出口预估上调至21亿蒲，进而期末库存预估下调至4.3亿蒲。2014年类比的环境下，CBOT大豆价格仍在1040附近的区间震荡；2015年，相似的环境下，CBOT大豆价格上升至900-940美分之间。

因此，未来1-2个月内，CBOT大豆价格将围绕960美分上下30美分波动，上档压力在1020美分，下档支撑在900美分。变数存在于：如果出口需求不济，大豆价格的下档区间将会被短期突破，将成为非常好的建仓时机，因为笔者的信念来自于天气。如果天气问题出现，也将促使价格的上档会被突破。整体来看，在促发变数到来之前，CBOT 大豆仍就处于没什么意思的区间，难以摆脱的魔咒。