海通农业周观点：抓住国改和种业投资机会 重点关注中粮屯河、登海种业、隆平高科

投资要点：
核心观点：
1）中粮屯河再融资停牌，国企改革或有实质性进展，建议重点关注。8 月26日晚间中粮屯河公告因筹划非公开发行股票事宜停牌，公司是我们近期一直强调的中粮集团改革重点标的，此次再融资停牌表明其改革进程已进入实质性操作阶段，未来进一步动作值得期待。有关中粮集团的改革详细情况请参考我们的专题报告《国企改革促转型，投资平台正布局》。在此我们继续强调，近期国企改革政策密集出台，多家企业已开始进入落地实施阶段，国改已不只是概念炒作，未来热点仍将继续扩散，建议投资者积极关注，早做布局。

2）多方面因素支撑4 季度种子板块表现，建议重点配置。年初以来，农业中的禽养殖、畜养殖、饲料、制糖等板块都先后有所表现，而种业却持续受到冷落，进入3 季度末，我们认为当前时点种子板块可以重点布局，主要基于：1）种子企业将从9 月份起进入新一销售季节，4 季度是传统销售旺季，预收款数据很大程度决定企业业绩表现，将成为刺激种企股价表现的催化剂；2）今年初以来，种子板块涨幅位列所有11 个子行业第8 位，在农业整体表现不俗的情况下，种子板块甚至跑输大盘，前期的低迷表现使得整个板块估值优势凸显，目前登海种业PE 16 30 倍，隆平高科40 倍，二者估值历史运行区间分别为25-35 倍和35-45 倍；3）4 季度为传统支农政策市，针对农业的政策文件发布相对较为密集，加上对一号文件的炒作，农业板块整体表现一般较好，而种业是涉及国家安全的战略品种，在整个农业板块中将最为受益政策倾斜，建议重点配置。

一周市场表现：本周大盘走势较弱，但总体振幅不大，单周下跌0.94%，农业股表现中庸，跌幅0.59%。子板块看，林木及加工、动物疫苗表现相对较好，疫苗板块中海利生物本周领涨，涨幅8.17%，此外普莱柯、天康生物等涨幅也在3 个点以上。其他涨幅相对较大个股为香梨股份7.20%，东方海洋6.17%，天邦股份4.50%。本周跌幅较大个股为贵糖股份-6.86%，金河生物-6.79%。

重点公司跟踪：1）登海种业：由于主力品种大田表现优异，预计新销售季度16/17 销售季度登海605 的推广面积将继续增长40%以上，登海618 或有翻倍以上的增长，由此推算17 年的盈利增速将仍会维持30%左右。同时，我们预计2017 年3 月公司将有大量品种通过审定（通过绿色审定通道制度），意味着2017 年下半年开始又有较多新品种推出。以5 年维度看，登海的市场占有率将大概率地由现在的10%提升至20%，进而带动盈利以25-30%的速度稳健向上。

当前的市场风格偏向于有业绩、有估值的个股，同时，我们判断四季度预期预售账款大幅增长可能是股价表现的催化剂，给予“买入”的投资评级。2）隆平高科：公司稻种业务稳健增长，隆两优、晶两优品系获市场认可度较高，玉米种子收入受国家调减政策影响小幅下滑。15/16 销售季隆两优华占、晶两优华占的销量分别为150 万公斤、200 万公斤，我们预计16/17 销售季能分别增长至250 万公斤、300 万公斤。外延发展方面，公司近期一方面加大高端人才招募力度，另一方面积极推进并购进度。我们认为，公司开展并购的主导原则应该是标的公司能与公司现有业务实现优势互补，国内外合适的标的公司可能都会考虑，品种方面，粳稻、玉米、土豆、大白菜、辣椒、小麦等都可能会积极发掘，另外研发、营销等方面能实现互补的标的也可能会在考虑范围之内。

主要不确定因素：农产品价格大幅下降。