油脂趋势下跌较难,关注美报告指引

华泰期货

（7月4日-8日）油脂本周初大涨后迅速反转进入暴跌模式。

本周国内油厂开机率继续下降为50.60%，较上周的52.41%减少1.84个百分点，因大豆卸船缓慢，加上长江中下游沿江地区及江淮、西南东部等地出现入汛以来最强降雨过程，给部分地区造成严重洪涝灾害，港口大豆卸船及运回工厂均受到严重障碍，长江沿岸油厂开机均受影响，部分油厂因此停机。而进入7月中旬，部分停机的油厂将陆续恢复开机，豆油库存目前106万吨，棕油33万吨。虽棕油库存较低，但目前进口窗口打开，后期到港加快，增库存速度也会较快。另外据国家粮油信息中心监测显示，当前已成交的临储菜油出库量已经超过150万吨，仍有近80万吨未出库，未来1个月陆续出库，近月菜油仍将面临压力。

美盘方面，本周美豆继续调整。未来两周美豆主产区降雨仍偏多，利于作物生长。截止7月4日的一周，美豆优良率70%,去年同期63%，目前看天气炒作为时尚早，市场没有更多的利多刺激，资金炒作热情有所降低。从持仓看，美盘豆类在前期达到历史高峰后最近持仓逐步下降。下周美盘将公布7月USDA的供需报告，由于六月底公布的种植面积报告不及预期，本次报告预计产量偏利多，虽然目前优良率良好，但毕竟还没到影响单产关键的8月份。单产该不会调整。整的来看美豆在1000美分初该有支撑，在向下空间不会太大。美豆油方面本周受原油弱势及马盘影响走低，美国生柴利润尚可，生柴需求支撑豆油走势。

马盘本周继续下跌。连跌四周，疲弱的基本面打压期价。5月末棕油库存164.5万吨，继续维持去库存的状态，下周将公布6月供需报告，据调查显示，马来6月底棕油库存将回升至170万吨左右，6月产量预估149万吨，出口约120万吨，较上月减少5.5%。近期马盘的狂泻正是利好出尽后市场对未来库存拐点即将来临的担忧。在产量恢复期，出口将成为左右库存的重要因素。今年穆斯林国家的斋月始于6月初，在斋月节已经开始的情况下，中东地区买家基本已经储备了充足供应，棕油出口呈现下滑态势，6月环比出口下降11.2%。印度进口下滑，欧盟中国因生柴利润和进口利润回升进口回升，但马来7月再度上调关税，同时印尼贸易部称7月出口关税将从3美元调整至零关税，市场对马来远期出口不敢乐观。我们认为6月份马棕油将见到年内低点，马棕油后期价格仍不看好，但跌至目前低位，利空有所消化，预计继续向下空间不会太大，但整体仍偏弱势。

总的来说，半年报中我们认为油脂大的方向是偏弱的，但本周暴跌资金的因素不小，在周一暴涨获利了结后集中撤离，我们认为油脂基本面虽偏弱势，但短期再向下的空间不会太大，马盘需求不好，增库存预期，生柴计划搁置等不利因素也部分反应在价格中，而美豆在1000美分处也有支撑，向下空间不会太大。加上宏观因素，我们认为油脂趋势下跌的可能不大。