油脂油料调整，需看天气脸色

国信期货

对于7月的油脂油料市场，可以说在内忧外患中寻找支撑。全球金融市场动荡，美元的上涨，使得大豆、棕榈油出口国与进口国展开竞争性贬值，商品市场承压。在豆类品种中，市场在良好天气背景下等待不利天气的到来，拉尼娜能否在7月份出现成为结束美豆调整行情的救命稻草。

油脂方面，7月油脂市场或将继续回调，因国内外市场的库存压力巨大。国际方面，棕榈油市场进入增产周期，需求却未跟随，预计6月或7月库存拐点将出现，马棕榈油后期仍然承压，下方强支撑2300令吉。国内方面，豆油(6272, 50.00, 0.80%)和菜油库存增加，棕榈油进口利润窗口预期打开，油脂现货市场承担较大压力。与此同时，消费淡季，贸易商及终端采购热情不高，库存压力将被进一步放大。油脂底部仍存下移风险，幅度预计在200元/吨左右。目前市场唯一的救命稻草就是拉尼娜，一旦炒作重启，加之消费旺季即将到来，贸易商会提前采购，届时油脂现货基差走强，带动期货走高，时间预计最快也得7月底8月初。此外，油粕比方面，豆油胀库风险加大，为了消化库存，油厂或降低开工率或抛售油脂，粕强油弱将加剧。

蛋白粕方面，7月供需报告对于美豆新季作物带来不利影响，种植面积的增加可能会增加新作的供给量。对于美豆旧作物库存有下调的可能。市场期待的拉尼娜天气仍未影响到美国种植带。此外基金持仓比例已经到达警戒线，市场狂热的看涨情绪需要降温。国内蛋白粕整体需求良好，终端囤货周期拉长，使得油厂豆粕、菜粕库存相对偏低。尤其是菜粕甚至出现断货局面。这有透支未来消费的嫌疑。从供给端来看，豆粕供应充裕，菜粕相对偏紧。养殖需求方面，水产养殖旺季正当时，而生猪养殖仍在缓慢的复苏中。在天气尚未带来影响前，蛋白粕未来消费可能放缓，7月行情需等待天气指引。

操作策略方面：与前几个月明朗的走势相比，7月份市场油脂油料的走势可能相对复杂，先抑后扬的概率较大，7月中旬以后天气能否给市场带来提振成为关键。在天气尚未出现异动前，油脂油料市场仍以调整行情对待，市场仍有一轮跌势。待市场止跌企稳，天气产生实质性影响后抄底做多，否则以调整行情对待。在蛋白粕方面，菜粕要强于豆粕，可以考虑买菜粕卖豆粕。